Dernièrement, nous avons évoqué le danger de la dépréciation du yen japonais. On va revenir sur ce point dans l’article du jour.
Le yen japonais évolue actuellement à des niveaux historiquement bas, au-delà de 158 pour un dollar, après avoir brièvement dépassé 159 cette semaine. Cette chute a provoqué une réaction ferme du gouvernement japonais, qui a clairement signalé qu’il n’accepterait pas une dépréciation incontrôlée de la monnaie, en particulier si le seuil des 160 yens par dollar venait à être franchi, comme lors d’épisodes précédents.
[Ce graphique est en mensuel – 1 bougie = 1 mois.]
Une nouvelle intervention massive du Japon sur le marché des changes — consistant à vendre des obligations d’Etat pour racheter du yen — pourrait toutefois avoir des conséquences majeures à l’échelle mondiale. La raison principale réside dans l’ampleur colossale du carry trade sur le yen, estimée à plus de 2 000 milliards de dollars. De nombreux investisseurs ont emprunté en yen à bas coût pour financer des positions sur des obligations étrangères, des dettes d’entreprises et d’autres actifs plus rémunérateurs. A ce stade, nous savons que beaucoup de ces positions sont déjà sous forte pression !
Une appréciation rapide du yen déclencherait inévitablement des repositionnements massifs, des appels de marge et une hausse brutale de la volatilité, avec des répercussions sur l’ensemble du système financier mondial. Comme lors des épisodes précédents, les actifs les plus risqués, dotés d’un bêta élevé, seraient les plus durement touchés.
Si la volatilité devait s’emballer soudainement, les carry traders sur le yen subiraient des pertes importantes, ce qui pourrait provoquer un choc comparable à celui observé il y a un peu plus d’un an, lorsque la volatilité des marchés actions avait explosé en quelques jours. A l’époque, cette situation avait alimenté des spéculations sur une baisse d’urgence des taux pour éviter une crise bancaire.
Parallèlement, les signaux de tension sur la liquidité bancaire se multiplient. Les opérations de soutien des banques centrales s’intensifient, que ce soit au Japon, au Royaume-Uni — où près de 100 milliards de livres ont récemment été empruntés via des opérations de refinancement — ou aux Etats-Unis, où les facilités de court terme de la Réserve fédérale connaissent une hausse préoccupante.
Ces éléments mettent en lumière des fragilités plus profondes du système financier, au-delà du seul marché des changes. Les difficultés de crédit et le ralentissement économique commencent à peser même sur les grandes institutions réputées solides : cette semaine, des banques majeures comme JP Morgan ont vu leur action chuter fortement après la publication de leurs résultats, soulignant que les tensions financières sont désormais largement systémiques.
Il arrive un moment où l’on ne peut plus cacher l’effondrement de l’économie réelle confirmé par le très faible degré de confiance des ménages américains.
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Ce qui se passe sur les marchés précieux est si important que LIESI va publier plusieurs séries de LISO, afin de vous apporter des informations “retenues” par la presse, ainsi qu’une analyse selon notre grille de lecture qui tient compte du scénario anticipé et à venir.
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